千兆，当利润神话破灭:神话

符法 道教网 2022-10-13 145

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A股游戏板块的背痛确实是当之无愧的神话。

此前以游戏业务盈利能力强而著称，去年主营业务实际利润暗中位居A股游戏板块第二的千兆，今年上半年业绩居然下滑了20%以上神话。

归根结底，是产品没有连接的问题，还是出海战略长期迟缓神话。总之，警钟早已敲响。

半年业绩首次下滑

措手不及神话。A股游戏板块龙头公司首份半年报出炉，对刚刚唤醒希望的投资者来讲，实属沉重打击。

8月16日，千兆（603444.SH）披露2022年半年报，公司实现营业收入25.11亿元，同比增长5.17%，归属于母公司净利润6.88亿元，同比下降23.59%神话。经营现金流7.5亿元，同比下降27.34%。

公司指出，业绩变动主要与投资业务及汇率波动有关神话。剔除这些因素后，上半年调整后归属于母公司的净利润为6.56亿元，同比增长1.03%。

即便如此，这也是千兆上市以来最差的半年表现神话。近五年，公司半年报净利润增长率分别为11.91%、38.95%、18.17%、63.77%、23.59%。

事实上，公司目前的业绩有不少水，汇兑收益1.04亿元神话。否则，跌幅会更大。

2022年上半年，千兆毛利率为89.93%，同比提升8.03个百分点神话。但由于费用增长过快，尤其是运营服务费和员工薪酬的提升，业绩最终有所下滑。

产品方面，虽然公司的宣传和运营服务费大幅增加，但很多竞争产品表现不佳神话。《问道》营业收入小幅下降，《鬼谷八荒（PC 版）》收入下降明显。将于2021年6月推出的《摩尔庄园》，本期较上年同期大幅下降。

大型影视娱乐行业存在单一的产品依赖问题，游戏行业也是如此，千兆也不例外神话。经典产品的生命周期终将走到尽头，新产品能否流行起来充满了不确定性。上坡有多快，下坡就有多难。

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业绩披露后，千兆股价下跌7.80%，收于每股312.00元神话。最新市值224.22亿元，单日蒸发19亿元。

游戏股盈利神话

2004年，卢红燕与苏华洲在厦门共同成立千兆，各持股50%神话。公司依托《问道》等几款产品，在短短几年内迅速崛起，多年净利润过亿，并很快开始筹备IPO。

矛盾的是，在筹备期间，原董事长苏华洲以2.71亿元的对价转让其全部股份，放弃数十亿财富，离开创立游戏公司至尊互动神话。

当时的媒体报道称，苏华洲的退出是因为公司经营决策存在矛盾神话。在卢红燕的带领下，千兆推出了迄今为止最成功的作品《问道手游》，并于2017年初成功上市。与游戏业务独立完成A股IPO的公司仅有3家。

2006年推出的端游《问道》，最高同时在线用户近百万；《问道手游》于2016年推出，甚至到2021年，也能稳居APPStore游戏畅销榜前20名，最高排名第7神话。

《问道手游》贡献了千兆的大部分业绩，带领公司在盈利能力方面一路高歌猛进，一路登顶A股游戏板块神话。

这是“默默发财”的典型代表：长期毛利率超过90%，净利润率超过40%；2015年净利润不到2亿元，次年跨过5亿元大关，2020年更是突破10亿元神话。

2021年，《问道手游》继续开辟道路，而后于当年2月推出的《一念逍遥》，再接再厉神话。公司当年业绩爆发，实现营业收入46.19亿元，同比增长68.44%，归属于母公司的净利润同比增长40.36%至14.68亿元。

去年，由于互联网行业调整+版号限制+游戏监管力度加大，全行业实际销售收入仅增长6.40%神话。企业方面，头波汹涌，腰部萎靡，尾巴清零，一长串退市游戏股可数。

在这样的游戏“小年”中，千兆依然保持着业绩的高速增长，不仅将游族网络和巨人网络杀在同一梯队，而且在游戏业务盈利能力方面，甚至超越世纪第一梯队华通和完美世界，仅次于A股游戏老大三七互娱神话。

按照以往的业绩增长速度，在粉丝的想象中，再过几年，千兆就能稳稳跻身A股游戏前三神话。

然而，没有人一千天好，花也没有百日好神话。千兆的盈利神话，2022年开始崩塌。

从目前的情况来看，《问道手游》的表现可能已经开始松动，《一念逍遥》还没有做好替补的准备神话。

投资者更担心的是，这种跌势一旦开始，短时间内很难扭转神话。

根本问题是什么神话？

对单一产品的千兆性能依赖由来已久神话。这家位于厦门，看起来很佛系的公司，一直在试图扭转这种局面，并有广泛扩张的野心。

到2021年底，千兆储备产品11款，全部为手游神话。到目前为止，已有5款机型获得了版本号。

除了不断推出《一念逍遥》、《摩尔庄园》等阶段性产品外，他还通过投资孵化了一大批游戏公司，比如年底在港股上市的青瓷游戏神话。去年，雷霆股份在新三板、金淘互动、永视网络上市，堪称游戏界的“小腾讯”。

然而，CeladonGames的表现不佳神话。去年营收11.06亿元，亏损3.67亿元。今年上半年营业收入下降70%左右，持续亏损6000万元至9000万元。表演崩溃了，毫无用处。另外，更重要的原因是千兆的海外布局太慢了。

千兆2017年上市，当年海外业务收入仅为258.11万元，占公司营业收入的0.18%神话。

随后几年，国内市场受政策等因素影响，游戏厂商纷纷出海神话。不过，千兆的海外业务一直不温不火。20182020年营收分别为1877.45万元、2455.40万元、9428.54万元，仅占营业收入的3%，毛利率极低，几乎只占国内业务的一半。

2021年，海外市场将成为行业巨头的业务亮点神话。三七互娱和世纪华通的营收都将达到50亿，相当于重建了一家大型游戏公司。

另一方面，千兆在海外市场经营多款游戏神话。去年营收仅为1.38亿元，占营业总收入的2.99%，毛利率仅为57.79%。

出海大潮已经持续了好几年神话。此时，中国游戏厂商已经在日本、韩国、欧美等主要市场形成了独立的市场。留给千兆和其他后来者的市场有多少？

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